鋼材半年報：價(jià)格波瀾壯闊 政策仍為焦點(diǎn)
發(fā)布時(shí)間：2021-06-28
回顧2021 年上半年，鋼材走勢波瀾壯闊，國家政策成為其核心主導因素。市場(chǎng)先是在一季度粗鋼壓產(chǎn)及區域環(huán)保限產(chǎn)的政策預期和引導下，開(kāi)啟了強勢的單邊上漲行情，又在二季度國務(wù)院頻繁喊話(huà)大宗商品的高價(jià)格之后，呈現出崩盤(pán)式下跌，上半年整體的波動(dòng)率之大歷史罕見(jiàn)。鋼材市場(chǎng)在5 月份之前表現為供需兩旺的格局，目前，隨著(zhù)政策干預和預期的階段性走弱，又逢建黨一百周年大慶導致供需短期兩弱，市場(chǎng)運行逐漸回歸平穩。
供應端：2021 年上半年國內鋼材供給大幅提升，受到“碳達峰”及“碳中和”等環(huán)保政策的影響，增量主要源于綠色原料廢鋼。經(jīng)華泰期貨研究院測算，今年1-5 月全國生鐵累計產(chǎn)量3.59 億噸，同比增長(cháng)0.7%；粗鋼累計產(chǎn)量4.58 億噸，同比增長(cháng)8.2%；廢鋼累計消費量1.23 億噸，同比增長(cháng)39.3%，廢鋼對供應端的貢獻明顯。上半年海外受疫情反復及產(chǎn)能瓶頸的影響，對我國的出口依賴(lài)度維持高位，疊加我國取消部分鋼材出口退稅后，仍然存在一定出口利潤，我國上半年鋼材維持凈出口格局。經(jīng)華泰期貨研究院測算，1-5 月我國累計粗鋼凈出口2162 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)23.8%，累計粗鋼總供給4.36 億噸，同比增長(cháng)7.5%。
需求端：今年以來(lái)，國內鋼材消費整體偏強，節奏變化較為頻繁，海外消費成為鋼材全年消費*大的亮點(diǎn)。1-2 月份國內經(jīng)濟表現較為分化，在經(jīng)歷了四季度投資、工業(yè)、出口齊增長(cháng)的局面之后，壓低投資成為重要的調節經(jīng)濟運行節奏的手段。3-4 月份，國內鋼材消費開(kāi)始明顯拉升，進(jìn)入4 月份，拉升至絕對高位水平。5 月份，面對緊張的原料供需形勢，國家再度收緊投資力度，形成消費負反饋，消費開(kāi)始下行。經(jīng)華泰期貨研究院測算，1-5 月份粗鋼表觀(guān)消費4.25 億噸，同比增長(cháng)9.3%。預計年度內需仍保持輕微正增長(cháng)，但增幅極為有限，其中制造業(yè)用鋼同比增5%、基建用鋼同比降10%、地產(chǎn)用鋼零增長(cháng)。而對于2021 年來(lái)講，*大的消費增量，仍來(lái)自于中國以外的地區。海外消費將持續超高增長(cháng)，增速超過(guò)10%，增量有望達到1.3-1.4 億噸。全球鋼材總消費增長(cháng)1.35-1.45 億噸，增幅為7.5%-8.0%。海外需求仍將保持強勁，海外將成為鋼材產(chǎn)銷(xiāo)增量的*主要來(lái)源。
庫存方面：今年上半年以來(lái)，鋼材總庫存的去庫及累庫季節性表現明顯。6 月份淡季以來(lái)的累庫，幅度大于歷年同期累庫水平，主要原因在于供應維持高位的同時(shí)，需求從5 月份開(kāi)始顯著(zhù)下降。目前螺紋和熱卷的總庫存水平均處五年歷史同期高位。分析其原因，1)政府通過(guò)投資節奏調整，有意壓低5-6 月份的投資消費；2)100 周年慶，使得華北區域建筑工程大幅受到干擾；3)廣東疫情，干擾了制造業(yè)消費；4)目前處于非常態(tài)化，全年國內消費依然有韌性。
鋼材利潤：今年以來(lái)，鋼材利潤呈現倒“V”形態(tài)。年初受原料高成本的影響，螺紋長(cháng)流程即期利潤持續兩個(gè)月虧損后，在不斷增強的“限產(chǎn)”預期影響下，利潤一路上漲至千點(diǎn)之上。5 月份之后，在國家強政策干預下，疊加“限產(chǎn)”預期走弱，利潤回落下跌至今。當下，唐山螺紋即時(shí)毛利潤為-282 元/噸，江蘇熱卷即時(shí)毛利潤為60 元/噸，螺紋鋼主力合約盤(pán)面利潤為435 元/噸。其中期貨盤(pán)面利潤，若考慮到鐵礦石高低品價(jià)差的影響因素，即盤(pán)面利潤對應的鐵礦石標的為低品超特粉，而現貨端對應的標的為中高品PB 粉，兩者之間的價(jià)差在考慮合理回歸和折合成本之后，對應的盤(pán)面利潤也已處于虧損的狀態(tài)。
鋼材價(jià)格：由于工信部在1 月26 日表示，將研究制定相關(guān)工作方案，確保2021 年全面實(shí)現粗鋼產(chǎn)量同比2020 年下降，市場(chǎng)限產(chǎn)預期持續走強。在5 月12 日之前，鋼材價(jià)格呈現單邊上漲趨勢。持續上漲的高價(jià)格導致春節及勞動(dòng)節兩個(gè)長(cháng)假前，貿易商和下游的冬儲及拿貨采購意愿偏弱，中下游庫存長(cháng)期維持低位，節后復產(chǎn)復工后的集中補庫更加助推了鋼價(jià)的進(jìn)一步上漲，螺紋鋼及熱卷價(jià)格紛紛漲至六千點(diǎn)之上，創(chuàng )下期貨合約上市以來(lái)的新高。與此同時(shí)，歐美鋼材的價(jià)格受當地供給產(chǎn)能瓶頸和貿易保護的因素影響，價(jià)格高企遠超國內。二季度開(kāi)始，下游制造業(yè)及地產(chǎn)基建受鋼價(jià)成本持續高企的影響，傳導緩慢且艱難，利潤大幅下降，資金占用率過(guò)高，出現較多訂單合同違約及工地停止施工的情況。5 月初開(kāi)始，國務(wù)院頻繁喊話(huà)大宗商品的高價(jià)格，呼吁保供穩價(jià)及打擊囤積居奇、哄抬價(jià)格等行為。5 月中旬鋼材價(jià)格應聲高位回落，兩周時(shí)間跌幅超過(guò)千點(diǎn)，6 月至今，價(jià)格表現為寬幅震蕩，回歸基本面。
展望2021 年下半年，國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策將如同上半年，繼續成為影響鋼材走勢的核心因素，不同的點(diǎn)在于，上半年主要是靠政策預期推動(dòng)鋼價(jià)運行，而下半年預計更多的將由政策的實(shí)際落地來(lái)推動(dòng)鋼材走勢。從當前來(lái)看，全國性的壓產(chǎn)政策并未因打壓大宗商品過(guò)高價(jià)格的事件而中斷，4 月份工信部提出來(lái)的“產(chǎn)能回頭看”政策也正在積極推進(jìn)中。根據情景推演，不壓產(chǎn)時(shí)，由于高冶煉效率，將直接形成礦、煤和焦的相對過(guò)度短缺，成材持續富裕，鋼廠(chǎng)持續低利潤；輕度壓產(chǎn)時(shí)，成材供需得到優(yōu)化，給出一定利潤，給出原料上漲空間，成材和原料將一起上漲；重度壓產(chǎn)時(shí)，成材上漲，原料下跌來(lái)實(shí)現利潤擴張。根據目前發(fā)布的各項信息和數據來(lái)看，不壓產(chǎn)的概率小于壓產(chǎn)，下半年鋼材大概率會(huì )維持供應明顯收縮，需求適度減弱，庫存持續去庫，鋼廠(chǎng)利潤再次走強的格局。
